九大核心技術(shù)再突破 高鐵出海加速啟航
2015-05-25
2004年以來(lái)，根據(jù)國(guó)務(wù)院“引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，聯(lián)合設(shè)計(jì)生產(chǎn)，打造中國(guó)品牌”的指導(dǎo)方針，我國(guó)大力推進(jìn)原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新、引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新，攻克了高速轉(zhuǎn)向架等九大核心技術(shù)，成功研制了時(shí)速350公里和250公里兩種速度等級(jí)的高速動(dòng)車(chē)組。
中國(guó)鐵路總公司副總經(jīng)理盧春房5月23日表示，中國(guó)高鐵技術(shù)已實(shí)現(xiàn)“引進(jìn)技術(shù)—中國(guó)制造—中國(guó)創(chuàng)造”的跨越式發(fā)展，形成自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，高鐵“走出去”時(shí)與其他高鐵國(guó)家不存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛。
中國(guó)高鐵已經(jīng)成為走向全球、友誼的名片。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及科技水平的高速推進(jìn)，中國(guó)高鐵正迅速崛起，業(yè)內(nèi)人士表示，“中國(guó)高鐵”這一名牌在世界的認(rèn)知度也正逐步的提升。李克強(qiáng)總理在英國(guó)、羅馬尼亞、泰國(guó)、埃塞俄比亞等國(guó)家的國(guó)際貿(mào)易交流中，主動(dòng)推介中國(guó)的高鐵技術(shù)。“中國(guó)高鐵”變成中國(guó)人手中的一張“王牌”，高鐵的技術(shù)與需求正在國(guó)際舞臺(tái)上發(fā)揮影響，也加強(qiáng)了中國(guó)與世界國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)略大合作的力度，中國(guó)高鐵也將趁此契機(jī)沖向世界。
正是由于中國(guó)高鐵“走出去”高潮不斷，行業(yè)面臨較好的發(fā)展契機(jī)和良好的投資機(jī)遇，資本市場(chǎng)上，相關(guān)概念股也受到資金追捧。
機(jī)構(gòu)普遍表示，中長(zhǎng)期來(lái)看，整個(gè)高鐵產(chǎn)業(yè)鏈均有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，在鐵路投資超預(yù)期及快速路網(wǎng)迅猛發(fā)展的背景下，除了高速列車(chē)設(shè)備，高鐵耗材外，隨著國(guó)產(chǎn)化率提升帶來(lái)的零部件進(jìn)口替代機(jī)會(huì)也被普遍看好。
其中，渤海證券表示，隨著習(xí)主席和李總理的頻繁出訪，為中國(guó)企業(yè)走出去開(kāi)辟空間。預(yù)計(jì)未來(lái)“走出去”項(xiàng)目會(huì)逐漸增多，推薦博深工具等。
鐵路建設(shè)板塊10大概念股價(jià)值解析
個(gè)股點(diǎn)評(píng)：
時(shí)代新材:向全球化進(jìn)軍
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員：李佳,何思源 日期：2015-04-09
事 項(xiàng)
時(shí)代新材發(fā)布2014 年年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.08 億元,同比增長(zhǎng)44.25%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4527 萬(wàn)元,同比下滑62.76%,每股收益0.07 元。
主要觀點(diǎn)
1) 軌交、風(fēng)電業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)以及收購(gòu)的子公司BOGE 并表驅(qū)動(dòng)公司整體收入增長(zhǎng),超額完成13 年年報(bào)所定45 億目標(biāo)。
其中,軌道交通市場(chǎng)全年完成銷(xiāo)售收入15.67 億元,比上年同期增長(zhǎng)12.21%;風(fēng)電市場(chǎng)全年完成銷(xiāo)售收入14.10 億元,較上年增長(zhǎng)55.12%;汽車(chē)市場(chǎng)全年完成銷(xiāo)售收入20.58 億元。
報(bào)告期完成對(duì)德國(guó)BOGE 的收購(gòu),自9 月1 日并表導(dǎo)致母公司整體收入上升。
2) 費(fèi)用增加及并購(gòu)子公司BOGE 虧損導(dǎo)致利潤(rùn)下滑。
由于公司2014 年開(kāi)展并完成海外并購(gòu)BOGE,發(fā)生大額并購(gòu)費(fèi)用,導(dǎo)致2014 年度費(fèi)用大幅度增加。其中,銷(xiāo)售費(fèi)用增加80.05%,管理費(fèi)用增加86.2%,財(cái)務(wù)費(fèi)用增加、管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期相比變動(dòng)幅度均超過(guò)30%,其中管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用增幅超過(guò)80%。
同時(shí),由于并購(gòu)后的收購(gòu)價(jià)格分?jǐn)傆绊憣?dǎo)致BOGE 當(dāng)期折舊攤銷(xiāo)大幅增加,BOGE 并入時(shí)代新材合并報(bào)表內(nèi)虧損。
3) 完成海外并購(gòu),優(yōu)化國(guó)際化布局,未來(lái)將受益于一帶一路國(guó)家戰(zhàn)略推動(dòng),前景廣闊。
公司14 年海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3 億元,較上年增長(zhǎng)0.67%,主要來(lái)源仍為軌道交通產(chǎn)品的銷(xiāo)售。未來(lái)受益于南北車(chē)合并以及一帶一路戰(zhàn)略推動(dòng)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng),空間廣闊。
收購(gòu)BOGE 完成,成功進(jìn)入五大洲市場(chǎng),汽車(chē)市場(chǎng)收入將迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)。
4) 盈利預(yù)測(cè):
由于新并購(gòu)的BOGE 業(yè)務(wù)擴(kuò)大收入規(guī)模但存在整合風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用增加導(dǎo)致利潤(rùn)下降,我們預(yù)計(jì)公司15-16 年EPS 為0.20、0.30 元,對(duì)應(yīng)PE 為82X、55X,給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示并購(gòu)BOGE 整合風(fēng)險(xiǎn);開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)匯率風(fēng)險(xiǎn)。
晉億實(shí)業(yè):緊固件為基,五金O2O打開(kāi)成長(zhǎng)空間
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：黃琨,呂娟,王浩 日期：2014-10-10
投資要點(diǎn):
首次覆蓋,給予增持評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為0.23、0.29、0.34元,復(fù)合增速48%。參考鐵路設(shè)備及物流行業(yè)相關(guān)6家可比上市公司估值水平,考慮公司自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)和現(xiàn)代化五金物流業(yè)務(wù)才剛剛起步,未來(lái)具備良好的發(fā)展前景,我們認(rèn)為可以給予公司相對(duì)于行業(yè)可比公司一定的PE溢價(jià),給予目標(biāo)價(jià)14.50元,對(duì)應(yīng)2015年50倍的PE。
與眾不同的認(rèn)識(shí):市場(chǎng)認(rèn)為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為緊固件,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受上下游影響波動(dòng)較大,未來(lái)盈利存在一定的不確定性。我們認(rèn)為,公司在緊固件行業(yè)經(jīng)歷了起伏波動(dòng)之后,已開(kāi)始致力于尋求新的發(fā)展思路和方向。在行業(yè)謀求轉(zhuǎn)型的環(huán)境下,晉億實(shí)業(yè)開(kāi)始著手打造一個(gè)五金銷(xiāo)售物流配送體系,力求打造國(guó)內(nèi)首個(gè)工業(yè)品連鎖超市,從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)一站式采購(gòu)的需求,創(chuàng)造行業(yè)采購(gòu)配送新模式。
打造五金現(xiàn)代化物流體系,建設(shè)專(zhuān)業(yè)五金O2O平臺(tái)。公司已借鑒美國(guó)快扣和固安捷的自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備管理模式,采用美國(guó)甲骨文公司ERP系統(tǒng)。另外,晉億物流在學(xué)習(xí)上述國(guó)外案例的過(guò)程中,已融入中國(guó)五金行業(yè)特征,最后將可打造一個(gè)獨(dú)特的中國(guó)式五金物流模式。鑒于公司目前在物流服務(wù)業(yè)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)尚有不足的現(xiàn)狀,我們預(yù)計(jì)公司可能會(huì)考慮跟其他具備相應(yīng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)進(jìn)行合作,通過(guò)合作的模式快速切入。向平臺(tái)電商轉(zhuǎn)型可讓晉億實(shí)業(yè)發(fā)揮良好的品牌效應(yīng),我們認(rèn)為,公司將逐步提升非制造業(yè)營(yíng)收占比,推進(jìn)企業(yè)向“供應(yīng)商”和“平臺(tái)提供商”轉(zhuǎn)變,為客戶(hù)提供一站式采購(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);鐵路投資風(fēng)險(xiǎn);物流拓展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
晉西車(chē)軸:鐵路投資規(guī)模上調(diào),公司盈利向好
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：山西證券股份有限公司 研究員：李爭(zhēng)東 日期：2014-07-04
投資要點(diǎn):
國(guó)務(wù)院決定將2014年鐵路固定資產(chǎn)投資的總規(guī)模調(diào)整為8000億元,較年初計(jì)劃增加1000億。其中國(guó)家鐵路投資由6300億元調(diào)整到7300億元,投資規(guī)模上調(diào)將使鐵路設(shè)備行業(yè)從中受益。
晉西車(chē)軸立足火車(chē)車(chē)輛、車(chē)軸產(chǎn)品,定位高端,堅(jiān)持多元化發(fā)展,致力于成為鐵路貨車(chē)車(chē)輛及其核心零部件供應(yīng)商,具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
高速動(dòng)車(chē)組系列軸承國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)比較明朗,2015年有望全面拉開(kāi)國(guó)產(chǎn)化序幕。由于動(dòng)車(chē)組系列車(chē)軸毛利較高,預(yù)計(jì)在40%左右,按照目前鐵路高速化發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,公司盈利能力將大幅提高。
依托中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)及晉西工業(yè)集團(tuán),晉西車(chē)軸在技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì),未來(lái)公司有望獲得更多政策和技術(shù)支持。公司參與了晉西集團(tuán)簽署的太原市生活垃圾焚燒發(fā)電廠BOT項(xiàng)目,由于環(huán)保產(chǎn)業(yè)逐步受到重視,爐排式垃圾焚燒裝備市場(chǎng)空間廣闊,公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)板塊未來(lái)盈利值得期待。
估值:我們認(rèn)為公司2013-2015年EPS分別為0.35元、0.39元和0.41元,以2014年6月12日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn),對(duì)應(yīng)PE為36.49倍、31.96倍和30.9倍,維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,政府宏觀調(diào)控方向具有不確定性;
2、鐵路行業(yè)固定資產(chǎn)投資放緩以及鐵路總公司延遲火車(chē)招標(biāo)風(fēng)險(xiǎn);
3、如果公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)張放慢,可能會(huì)延遲公司業(yè)績(jī)釋放;
4、新產(chǎn)品還需要在實(shí)際應(yīng)用中得到進(jìn)一步檢驗(yàn),存在一定實(shí)踐性風(fēng)險(xiǎn)。
輝煌科技:充分受益于鐵路投資增長(zhǎng)
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司 研究員：劉深 日期：2015-03-04
投資建議:
受益于未來(lái)幾年我國(guó)鐵路投資的增加,我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.26元、038元和0.55元,對(duì)應(yīng)PE分別為64.5x、44.1x和30.9x,首次覆蓋,給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn):
2014年延續(xù)較高增速:公司近日發(fā)布2014年業(yè)績(jī)快報(bào)。2014年,公司錄得營(yíng)業(yè)收入5.25億,同比增長(zhǎng)35.6%;錄得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.91億,同比增長(zhǎng)142%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.99億,同比增長(zhǎng)40.9%;實(shí)現(xiàn)EPS0.263元。
公司充分受益于未來(lái)我國(guó)鐵路和地鐵投資規(guī)模的增長(zhǎng):公司業(yè)務(wù)集中在國(guó)鐵、地方鐵路和地鐵市場(chǎng),在鐵路信號(hào)微機(jī)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、鐵路防災(zāi)系統(tǒng)領(lǐng)域具有一定的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。由于我國(guó)鐵路和地鐵市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定,公司產(chǎn)品毛利有望保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為除非通過(guò)并購(gòu),公司未來(lái)出現(xiàn)超越市場(chǎng)增速的增長(zhǎng)可能性較小。由于近期我國(guó)加大了對(duì)中西部鐵路建設(shè)的投資,以及各省會(huì)城市對(duì)地鐵建設(shè)投資巨大,公司未來(lái)將充分受益。公司2014年中在手訂單5.81億,較2013年低的4.71億,增加1.1億。
估值和投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.26元、038元和0.55元,對(duì)應(yīng)PE分別為64.5x、44.1x和30.9x,給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:我國(guó)鐵路投資建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。
中國(guó)鐵建:2014年4季度盈利大致符合預(yù)期;利多大多已反映
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：元大證券(香港)有限公司 研究員：吳靚芙 日期：2015-04-03
評(píng)級(jí)調(diào)降為“持有-超越同業(yè)”:中國(guó)鐵建2014年4季度盈利大致符合預(yù)期,營(yíng)收雖低于預(yù)估但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率優(yōu)于預(yù)期。2014年新接訂單同比下降3%(2013年則同比增加25%),但公司截至2014年底在手訂單卻同比增加13%。我們依舊認(rèn)為中國(guó)鐵建將受益于中國(guó)鐵路與市政建設(shè)成長(zhǎng)。然而,若中國(guó)不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)回溫速度不如預(yù)期,本中心盈利預(yù)估恐將出現(xiàn)下跌風(fēng)險(xiǎn)。自本中心于3月9日發(fā)布中國(guó)鐵建初次報(bào)告以來(lái),該股股價(jià)已上揚(yáng)45%,但如今我們認(rèn)為所有利多均已大致反映。目標(biāo)價(jià)系以17倍2016年預(yù)估市盈率計(jì)算而得,隱含9%下跌風(fēng)險(xiǎn)。
2014年4季度盈利符合市場(chǎng)預(yù)期,但較本中心預(yù)估低14%,系因所得稅費(fèi)用高于預(yù)期所致。營(yíng)收較本中心/市場(chǎng)預(yù)估低22%,不過(guò)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(從2014年3季度的2.9%升至4季度的3.9%)則高于本中心預(yù)估的3.0%,主要?dú)w功于低毛利率的物流與原料交易業(yè)務(wù)占比降低,高毛利率的探勘與設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)占比提高。
2014年新接訂單同比下降3%:營(yíng)建訂單增幅與去年持平,主要系由鐵路興建業(yè)務(wù)支撐(同比增加21%)但道路興建業(yè)務(wù)(同比下降32%)則拖累訂單增長(zhǎng)。中國(guó)鐵建的水利建設(shè)、物流與地產(chǎn)開(kāi)發(fā)事業(yè)的訂單價(jià)值亦出現(xiàn)下滑,但市政、探勘/設(shè)計(jì)與機(jī)械事業(yè)部門(mén)的訂單價(jià)值則提升。
2014年現(xiàn)金股利人民幣0.15元(分配率16%)符合本中心預(yù)期。
永貴電器:深耕連接器市場(chǎng),放眼軌交零部件
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司 研究員：張君平,楊紹輝,閔琳佳 日期：2015-03-26
公司是國(guó)內(nèi)軌道交通連接器行業(yè)龍頭,受益于動(dòng)車(chē)組連接器國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程,軌道交通連接器業(yè)務(wù)將保持快速增長(zhǎng)。以此為支點(diǎn),公司布局一縱一橫架構(gòu),深耕連接器市場(chǎng),縱向開(kāi)拓了新能源汽車(chē)、通信及軍工連接器等增長(zhǎng)點(diǎn);在軌道交通零部件領(lǐng)域,橫向布局了減震器、傳感器等未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)。
公司目前新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)梯次成長(zhǎng),未來(lái)將接力引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
我們預(yù)計(jì)2015-2017年公司每股收益分別為1.04元、1.40元及1.89元,給予2015年55倍市盈率,目標(biāo)價(jià)57.26元,首次給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
完成一縱一橫框架,構(gòu)建公司成長(zhǎng)基礎(chǔ)。公司從軌道交通連接器業(yè)務(wù)出發(fā),在保持原有業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的同時(shí),逐步完成了一縱一橫的框架布局。一縱是指深耕連接器市場(chǎng),研發(fā)出動(dòng)車(chē)組連接器、新能源汽車(chē)連接器、通信連接器以及軍工連接器等產(chǎn)品。一橫是指在軌道交通領(lǐng)域,布局了連接器、減震器、傳感器等零部件產(chǎn)品。一縱一橫框架構(gòu)建了公司的成長(zhǎng)基礎(chǔ)。
公司產(chǎn)品梯次清晰,接力增長(zhǎng)。受益于動(dòng)車(chē)組連接器國(guó)產(chǎn)化以及城軌地鐵車(chē)輛進(jìn)入交付高峰,公司軌道交通連接器業(yè)務(wù)保持較高的增長(zhǎng)速度。同時(shí)在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)逐漸成熟的背景下,公司新能源汽車(chē)連接器業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)期。而通信連接器等業(yè)務(wù)已基本成熟,在公司的推動(dòng)下也將快速增長(zhǎng)。軍工連接器,減震器等產(chǎn)品在培育一段時(shí)間后也將接力增長(zhǎng)。
收購(gòu)博得被否,不改變長(zhǎng)期發(fā)展方向。公司近期非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)北京博得方案被否,但公司發(fā)展框架已經(jīng)建成,未來(lái)還將在一橫一縱的框架下繼續(xù)尋找外延擴(kuò)張機(jī)會(huì)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
動(dòng)車(chē)組國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程推遲。
新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
外延收購(gòu)企業(yè)整合不及預(yù)期。
估值
公司新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)梯次布局,未來(lái)將接力引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
我們預(yù)計(jì)2015-2017年公司每股收益分別為1.04元、1.40元及1.89元,給予2015年55倍市盈率,目標(biāo)價(jià)57.26元,首次給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
中鐵二局:西南鐵路建設(shè)龍頭,泛亞鐵路最大受益者
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究員：鮑榮富 日期：2014-12-18
鐵路系統(tǒng)第一家上市公司,西南地區(qū)鐵路建設(shè)龍頭。公司前身為西南鐵路工程局,2001年5月在上交所上市,擁有鐵路工程施工、公路、市政公用工程等總承包特級(jí)資質(zhì),城市軌道交通工程專(zhuān)業(yè)承包資質(zhì)。目前已形成基建、物資銷(xiāo)售、房地產(chǎn)協(xié)同發(fā)展的良好布局。2014年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)508.42/2.98億元,YOY-8.18%/+14.91%;收入下滑主要是由于物資銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的下滑。實(shí)際控制人為中國(guó)中鐵,合計(jì)持股51.39%。
中國(guó)基建增速向上,海外建筑市場(chǎng)空間廣闊。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行背景下基建投資成為穩(wěn)增長(zhǎng)重要手段,預(yù)計(jì)14/15年狹義口徑基建總投資增長(zhǎng)8.99%/5.78%,廣義口徑基建投資增速18%/15%。全球建筑市場(chǎng)2020年將達(dá)到12.7萬(wàn)億美元,亞太地區(qū)將成為增長(zhǎng)重要引擎。2015年國(guó)際工程承包ENR250/設(shè)計(jì)ENR150營(yíng)收將達(dá)7000/800億美元。我們判斷國(guó)家“一帶一路”相關(guān)規(guī)劃、配套支持政策出臺(tái)后中國(guó)工程公司走出去步伐將明顯加快。
公司將是泛亞鐵路的最大受益者。預(yù)計(jì)到2020年,世界鐵路總投資額將超過(guò)15萬(wàn)億元,平均每年投資金額將達(dá)2.5萬(wàn)億元,中國(guó)企業(yè)每年獲得的市場(chǎng)份額或?qū)⑦_(dá)3750億元。泛亞鐵路從云南省昆明出發(fā),分為東、中、西三線,在曼谷匯合后最終到達(dá)新加坡。規(guī)劃建設(shè)的中泰、中老、中緬、新馬鐵路總投資超過(guò)3200億元。母公司中國(guó)中鐵或?qū)@得超過(guò)2500億元的市場(chǎng)份額,公司總部座落于四川成都,將直接受益于泛亞鐵路建設(shè),預(yù)計(jì)理論市場(chǎng)份額或?qū)⑦_(dá)250億元,是2013年鐵路合同額的1.64倍。11月底已有3條泛亞鐵路獲批,分別是大(理)瑞(麗)鐵路、玉(溪)磨(憨)鐵路、祥(云)臨(滄)鐵路,預(yù)算總投資927億元。
充足在手訂單保證未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。2013年公司新簽合同750.61億元,YOY+7.2%。其中公路、市政、房建和城市軌道交通等項(xiàng)目金額占比達(dá)71.86%。2014年上半年新簽訂單408.7億元,YOY-4.9%,增速下降主要是由于基數(shù)過(guò)高。截至2014年上半年末未完成合同額為861億元,YOY+15.9%,合同收入比1.1倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。
盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)測(cè)公司14/15/16年EPS分別為0.33/0.45/0.58元。給予公司2015年30-35倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為13.5-15.8元。首次覆蓋,給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
中鼎股份:業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)-擬定增進(jìn)軍“互聯(lián)網(wǎng)+”建汽車(chē)后市場(chǎng)“O2O”電商服務(wù)平臺(tái)
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究員：王華君,陳顯帆 日期：2015-04-14
1.事件.
公司發(fā)布年報(bào),2014 年實(shí)現(xiàn)收入50.40 億元,同比增長(zhǎng)21%;凈利潤(rùn)5.67 億元,增長(zhǎng)46%;扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%;EPS 為0.51 元。
同時(shí)發(fā)布定增預(yù)案,擬募資19 億元,發(fā)行價(jià)格不低于16.27 元/股,用于收購(gòu)德國(guó)WEGU 100%股權(quán)、汽車(chē)后市場(chǎng)“O2O”電商服務(wù)平臺(tái)等。
2.我們的分析與判斷.
(一)海外業(yè)務(wù)首次超國(guó)內(nèi),業(yè)績(jī)將持續(xù)高增長(zhǎng).
公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期,扣非后業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)60%。2014 年成功收購(gòu)歐洲密封件領(lǐng)軍企業(yè)德國(guó)KACO 公司;公司海外業(yè)務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)45%,收入規(guī)模首次超過(guò)國(guó)內(nèi),國(guó)際化卓有成效。
公司積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加大新能源環(huán)保汽車(chē)、航空航天、石化、關(guān)鍵裝備用高端密封件產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓力度;通過(guò)技術(shù)革新、配方優(yōu)化、成本挖潛、節(jié)能降耗、產(chǎn)業(yè)整合等有效措施,不斷提升公司的營(yíng)利水平。2014 年公司國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)毛利率分別提升1.6 和3.7 個(gè)百分點(diǎn)。
(二)擬收購(gòu)德國(guó)WEGU:抗震降噪技術(shù)的領(lǐng)跑者.
德國(guó)WEGU 是歐洲抗震降噪技術(shù)方面的主要領(lǐng)跑者之一,在抗震降噪技術(shù)方面具有世界領(lǐng)先技術(shù)水平;并能為汽車(chē)總成、電動(dòng)汽車(chē)提供智能解決方案,目前客戶(hù)均為國(guó)際頂級(jí)的汽車(chē)品牌(寶馬、奔馳、奧迪、路虎等世界頂級(jí)主機(jī)商)。德國(guó)WEGU 2013 年收入4852 萬(wàn)歐元,EBITDA為977 萬(wàn)歐元,凈利潤(rùn)577 萬(wàn)歐元;2014 年上半年?duì)I業(yè)收入2671 萬(wàn)歐元,EBITDA 為619 萬(wàn)歐元,凈利潤(rùn)378 萬(wàn)歐元。收購(gòu)價(jià)為9500 萬(wàn)歐元。
我們認(rèn)為抗震降噪技術(shù)是未來(lái)汽車(chē)發(fā)展大趨勢(shì),市場(chǎng)前景看好。考慮自然增長(zhǎng)及中鼎股份入主帶來(lái)的增量,我們預(yù)計(jì)2015 年德國(guó)WEGU凈利潤(rùn)有望大幅超過(guò)1000 萬(wàn)歐元。
(三)“互聯(lián)網(wǎng)+”,打造汽車(chē)后市場(chǎng)電商服務(wù)平臺(tái).
公司擬投資5.86 億元打造汽車(chē)后市場(chǎng)電商服務(wù)平臺(tái)。該項(xiàng)目以公司強(qiáng)大的汽車(chē)零部件制造、銷(xiāo)售能力為依托,整合公司擁有的國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈資源,以車(chē)主在養(yǎng)車(chē)、用車(chē)過(guò)程中的實(shí)際需求為導(dǎo)向,打造集線上電商系統(tǒng)、物流配送體系和線下服務(wù)體系為一體的汽車(chē)后市場(chǎng)電商服務(wù)平臺(tái)。集成云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等成熟先進(jìn)的信息技術(shù),通過(guò)構(gòu)建O2O 商業(yè)模式,實(shí)現(xiàn)線上展示交易與線下零部件供應(yīng)、汽車(chē)維修養(yǎng)護(hù)及新能源汽車(chē)智能充電等專(zhuān)業(yè)服務(wù)的有機(jī)融合,突破汽車(chē)后市場(chǎng)電商的“最后一公里”瓶頸。
該項(xiàng)目主要建設(shè)內(nèi)容包括線上電商系統(tǒng)、物流配送體系和售后服務(wù)2S 連鎖店、新能源汽車(chē)智能充電終端等線下連鎖服務(wù)體系三大部分。
其中,建立新能源汽車(chē)智能充電O2O 運(yùn)營(yíng)模式是利用車(chē)聯(lián)網(wǎng)技術(shù),構(gòu)建新能源汽車(chē)充電服務(wù)新型業(yè)態(tài)。充電樁行業(yè)作為新能源汽車(chē)推廣的配套設(shè)施,行業(yè)規(guī)模將大幅放量,迎來(lái)黃金發(fā)展期。在充電樁數(shù)量放大后,產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的核心將逐步從硬件制造向充電樁運(yùn)營(yíng)遷移,最終,充電樁將扮演能源互聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)中的變現(xiàn)端口和流量入口的角色,整個(gè)行業(yè)的價(jià)值將通過(guò)商業(yè)模式創(chuàng)新而被不斷重估。本項(xiàng)目通過(guò)“線上APP +充電運(yùn)營(yíng)平臺(tái)+線下充電終端”的O2O 服務(wù),實(shí)現(xiàn)人、車(chē)、樁有機(jī)地串聯(lián),構(gòu)建新能源汽車(chē)充電服務(wù)新型業(yè)態(tài),突破新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用瓶頸。加速智能充電終端物聯(lián)網(wǎng)絡(luò)建設(shè),標(biāo)志著率先布局搶占能源互聯(lián)網(wǎng)和新能源汽車(chē)車(chē)聯(lián)網(wǎng)信息采集終端,這在數(shù)據(jù)為王的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代具有很強(qiáng)的戰(zhàn)略意義。
公司2014 年公告和與上海摯達(dá)科技發(fā)展有限公司共同發(fā)起設(shè)立摯達(dá)中鼎(安徽)新能源科技有限公司;新公司注冊(cè)資本為人民幣1000 萬(wàn)元,甲乙雙方出資比例分別為55%和45%,主要生產(chǎn)電動(dòng)汽車(chē)充電樁產(chǎn)品。上海摯達(dá)是全國(guó)領(lǐng)先的新能源汽車(chē)智能充電產(chǎn)品和服務(wù)配套高科技企業(yè),獲得“全球電動(dòng)汽車(chē)服務(wù)專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)資質(zhì)”,是特斯拉中國(guó)最早簽約的充電服務(wù)專(zhuān)業(yè)提供商之一;在全國(guó)超過(guò)40 個(gè)城市500 多個(gè)社區(qū)為特斯拉、上汽、北汽、江淮等眾多新能源汽車(chē)公司提供智能充電產(chǎn)品、上門(mén)充電服務(wù)、公共充電導(dǎo)航等配套業(yè)務(wù);計(jì)劃以O(shè)2O 模式,建設(shè)覆蓋全國(guó)的上門(mén)汽車(chē)充電服務(wù)網(wǎng)絡(luò),同時(shí)打造基于物聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的充電共享信息平臺(tái),為新能源汽車(chē)大規(guī)模走入家庭做好充電產(chǎn)品與服務(wù)的配套。
(四)將持續(xù)整合全球優(yōu)質(zhì)資源,完善延生產(chǎn)業(yè)鏈.
中鼎股份發(fā)展戰(zhàn)略為:(1)產(chǎn)品由零件向部件升級(jí);(2)產(chǎn)品從汽車(chē)向多元化發(fā)展;(3)市場(chǎng)從傳統(tǒng)汽車(chē)向節(jié)能環(huán)保、新能源汽車(chē)拓展;(4)從產(chǎn)品向服務(wù)拓展;(5)加快海外市場(chǎng)開(kāi)拓、海外兼并重組。公司將運(yùn)用資本手段做大做強(qiáng)上市公司,不斷整合國(guó)內(nèi)外優(yōu)勢(shì)資源,不斷完善延伸產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。
公司此前連續(xù)收購(gòu)5 家美國(guó)公司和德國(guó)KACO,本次收購(gòu)將幫助公司持續(xù)整合全球優(yōu)質(zhì)資源。公司將引進(jìn)德國(guó)WEGU 世界領(lǐng)先的抗震降噪技術(shù)并進(jìn)行消化吸收再創(chuàng)新,提升公司在降噪系統(tǒng)領(lǐng)域、特別是電動(dòng)汽車(chē)靜音降噪系統(tǒng)解決方案方面的技術(shù)水平,未來(lái)將逐步打破汽車(chē)用高端減震產(chǎn)品市場(chǎng)國(guó)外廠商的壟斷。此外,德國(guó)WEGU 的客戶(hù)均為國(guó)際頂級(jí)汽車(chē)品牌,將積極拓寬中鼎的產(chǎn)品進(jìn)入高端品牌汽車(chē)供應(yīng)領(lǐng)域。
(五)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型打開(kāi)成長(zhǎng)空間,未來(lái)將打造“千億中鼎”.
2014 年公司躋身“全球非輪胎橡膠制品行業(yè)50 強(qiáng)”(名列第36 位,名次較上年提高4 位)。“十三五”期間將力爭(zhēng)進(jìn)入全球前15 強(qiáng)。在中鼎集團(tuán)2015 年供應(yīng)商年會(huì)上,公司提出了“千億中鼎、百年中鼎”的宏偉藍(lán)圖公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型節(jié)能環(huán)保、新能源汽車(chē)領(lǐng)域,進(jìn)軍核電、軍工等高密封件領(lǐng)域,環(huán)保發(fā)動(dòng)機(jī)、充電樁等打開(kāi)成長(zhǎng)空間。參股公司中鼎動(dòng)力OPOC 環(huán)保發(fā)動(dòng)機(jī)是重大革新型產(chǎn)品,可省油15%左右,減排效果明顯,有助于霧霾治理;與特斯拉齊名,預(yù)計(jì)2015 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。隨著公司國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)加快開(kāi)拓、新業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)2014-2016 年業(yè)績(jī)將高速增長(zhǎng)。
3.投資建議.
不考慮本次增發(fā),預(yù)計(jì)15-17 年EPS 為0.80/1.03/1.24 元,PE 為26/20/17 倍。考慮本次增發(fā),預(yù)計(jì)15-17 年EPS為0.74/1.03/1.24 元,PE 為28/20/17 倍。預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)跃呱险{(diào)潛力,持續(xù)推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示:OPOC 環(huán)保發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)、外延發(fā)展低于預(yù)期、天然橡膠價(jià)格和匯率波動(dòng)。
新筑股份:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,看好PPP下的軌交業(yè)務(wù)
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：孫金鉅,王永輝 日期：2015-03-02
維持“增持”評(píng)級(jí)和14.7元的目標(biāo)價(jià)。繼續(xù)看好公司在PPP模式下的軌交業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇,而經(jīng)過(guò)近兩年的軌交業(yè)務(wù)布局,未來(lái)公司將通過(guò)軌交業(yè)務(wù)大幅提升業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)分別為2386萬(wàn)元、3.15億元和4.62億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.04元/0.49元/0.72元。維持新筑股份14.7元的目標(biāo)價(jià),“增持”評(píng)級(jí)。
2014年業(yè)績(jī)快報(bào)符合我們預(yù)期,凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)源于政府補(bǔ)貼。根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào),2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.14億元,同比增長(zhǎng)13.4%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為2386萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)143.8%,業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速,主要是營(yíng)業(yè)外收入(政府補(bǔ)貼)波動(dòng)導(dǎo)致,我們注意到公司2014年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-4453.98萬(wàn)元。
公司加碼軌交業(yè)務(wù)布局,打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)極。近年來(lái),公司制定了向現(xiàn)代有軌電車(chē)系統(tǒng)方案解決商發(fā)展的戰(zhàn)略,通過(guò)與長(zhǎng)春軌道客車(chē)(成立“成都北車(chē)”)和鐵三院等簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議以布局軌交業(yè)務(wù)。隨著近期中央和地方政策不斷加碼PPP模式,各地PPP項(xiàng)目正在有序推進(jìn)。我們認(rèn)為,PPP契合了軌道交通準(zhǔn)公共產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn),它的推行將為新筑股份等從事與政府相關(guān)的軌交建設(shè)的公司帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計(jì)未來(lái)有軌電車(chē)宜賓項(xiàng)目(總投資約30億元)、新津項(xiàng)目(總投資約21.5億元)、以及其他省內(nèi)訂單的逐步落地將進(jìn)一步夯實(shí)公司在軌交領(lǐng)域的區(qū)域地位,有望給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)跨越式發(fā)展。
核心風(fēng)險(xiǎn):公司軌交項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。
中國(guó)中鐵:業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、一帶一路助力未來(lái)發(fā)展
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究員：鮑榮富 日期：2015-04-03
核心觀點(diǎn):
業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展,業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司發(fā)布2014年年報(bào):實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)6,103.28/103.59億元,YOY+9.22%/10.51%;每股收益0.482元,YOY+9.55%;毛利率10.86%,同比增長(zhǎng)0.67%;凈利率1.75%,同比下降0.5%,期間費(fèi)用率5.23%,同比上升0.17%,我們認(rèn)為主要是因?yàn)楣巨D(zhuǎn)換管理模式導(dǎo)致管理費(fèi)用上升,公司2015全面推行精細(xì)化管理有望降低費(fèi)用;新簽合同額9,346.1億元,同比增長(zhǎng)0.5%。截至2014年12月31日,公司未完成合同額為18,010.2億元,同比增長(zhǎng)5%。
五大板塊穩(wěn)步增長(zhǎng),業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)展良好。(1)基建建設(shè):2014年公司基建建設(shè)業(yè)務(wù)營(yíng)收5,081.42億元,為公司提供83%收入貢獻(xiàn)和64%利潤(rùn)貢獻(xiàn),基建板塊YOY+13.95%。(2)勘察設(shè)計(jì)與咨詢(xún)服務(wù):2014實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.92億元,YOY+12.06%;毛利率同比下降2.04%,系以設(shè)計(jì)帶施工導(dǎo)致公司總承包任務(wù)量增加和設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模增加導(dǎo)致了委外支出增長(zhǎng)。(3)工程設(shè)備和零部件制造:2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124.8億元,YOY+10.23%。公司道岔、橋梁鋼結(jié)構(gòu)占有國(guó)內(nèi)70%市場(chǎng),鐵路專(zhuān)用設(shè)備研制達(dá)國(guó)際水平,同時(shí)公司成為國(guó)內(nèi)最大、世界第二的盾構(gòu)研發(fā)制造商。(4)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā):公司2014年不斷優(yōu)化房地產(chǎn)開(kāi)放項(xiàng)目的建設(shè)和銷(xiāo)售計(jì)劃,加快房地產(chǎn)項(xiàng)目去存貨速度,房地產(chǎn)板塊營(yíng)收增長(zhǎng)6.33%。(5)其他業(yè)務(wù):公司實(shí)施多元化戰(zhàn)略其他業(yè)務(wù)收入共計(jì)533.24億,同比減少20.79%。
“一帶一路”基建先行,助力公司未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。國(guó)家28日發(fā)布《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》,陸上打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國(guó)-中亞-西亞、中國(guó)-中南半島等國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作走廊;海上建設(shè)運(yùn)輸大通道。公司2014年海外營(yíng)收262.00億元,YOY+9.30%,我們估算“一帶一路”沿線64個(gè)國(guó)家建筑業(yè)總產(chǎn)值6.14萬(wàn)億美元,潛在市場(chǎng)空間高達(dá)4569億美元,占中國(guó)建筑業(yè)總產(chǎn)值的15.9%。年底中老泰鐵路、伊朗高鐵有望開(kāi)工,同時(shí)公司在公司海外業(yè)務(wù)未來(lái)可期。
創(chuàng)新融資模式維持業(yè)務(wù)和投資項(xiàng)目健康發(fā)展。2015年2月10日公司擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行定增募資120億元,向不超過(guò)10名特定投資者非公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)15.7億股,定增有助于公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),降低資產(chǎn)負(fù)債率,提升公司資金實(shí)力,保障業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。
盈利預(yù)測(cè)與估值:結(jié)合公司發(fā)展趨勢(shì),預(yù)計(jì)公司2015/16/17年EPS分別為0.54/0.58/0.63元,給予15年25-27倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為13.5-14.5元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
