高速公路投資建設(shè)是一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程，對(duì)促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有重要的意義。高速公路的建設(shè)需要投入大量的資金，而PPP融資模式是目前高速公路建設(shè)較為常用的一種融資模式。

　　一、T高速公路應(yīng)用PPP模式的背景

　　T高速作為列入國(guó)家京津冀一體化戰(zhàn)略單列規(guī)劃的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，項(xiàng)目的總投資金額接近470億元。綜合考慮資金，人力、施工技術(shù)等因素該項(xiàng)目采用了PPP模式進(jìn)行融資。

　　采用這一融資模式：一是可以減輕政府的財(cái)政支出壓力。二是可以起到分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。三是可以讓最為專業(yè)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)的建設(shè)運(yùn)營(yíng)，降低項(xiàng)目在建設(shè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的建設(shè)、資金等風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、T高速投資建設(shè)項(xiàng)目采用PPP模式的總體思路

　　J省政府?dāng)M對(duì)J省境內(nèi)的JY、LQ、XF、JQ、TL等五條高速公路項(xiàng)目共計(jì)470億元的總投資，項(xiàng)目采用的“PPP+施工總承包”的商業(yè)模式進(jìn)行運(yùn)作，引入社會(huì)資本負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)。

　　將髙速公路打包分為兩部分，其中第一部分為JY、LQ、XF三段高速公路，項(xiàng)目投資167億元，本文所分析的T高速投資建設(shè)項(xiàng)目即為此部分項(xiàng)目；第二部分為JQ、TL兩段髙速公路，項(xiàng)目投資303億元。

　　三、T高速投資建設(shè)項(xiàng)目采用PPP模式的實(shí)施路徑

　　T高速投資建設(shè)項(xiàng)目采取BOT模式進(jìn)行操作，整個(gè)項(xiàng)目持續(xù)時(shí)間為28年，其中項(xiàng)目建設(shè)期3年，運(yùn)營(yíng)期25年。J省政府通過(guò)授權(quán)J省交通運(yùn)輸廳公路管理局作為項(xiàng)目的實(shí)施機(jī)構(gòu)，通過(guò)招投標(biāo)選擇合適的社會(huì)資本同J省交投組成PPP項(xiàng)目公司，公路管理局作為項(xiàng)目的業(yè)主，代表J省政府授予PPP項(xiàng)目公司特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

　　PPP項(xiàng)目公司作為項(xiàng)目的具體實(shí)施機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)五段高速公路項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)，并通過(guò)收取高速公路過(guò)路費(fèi)、政府補(bǔ)貼等方式實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。當(dāng)項(xiàng)目的特許期滿時(shí)，PPP項(xiàng)目公司通過(guò)將高速公路的管理權(quán)完全移交給省公路管理局。

　　該項(xiàng)目為經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，項(xiàng)目的收益主要來(lái)自與高速公路過(guò)路費(fèi)的收取、沿線廣告及服務(wù)區(qū)的開(kāi)發(fā)以及政府的相應(yīng)補(bǔ)貼。

　　J省公路局通過(guò)招標(biāo)選擇合適的社會(huì)資本中標(biāo)，社會(huì)資本與省交投共同出資組成PPP項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司中社會(huì)資本和政府資本的股權(quán)結(jié)構(gòu)為51:49，由社會(huì)資本作為項(xiàng)目的實(shí)際控股人。

　　PPP項(xiàng)目公司作為項(xiàng)目的運(yùn)作主體負(fù)責(zé)項(xiàng)目的相關(guān)王作，包括項(xiàng)目前期的報(bào)建征地拆汪等工作，以及按照規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)完成項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等。

　　項(xiàng)目采取施工總承包的方式進(jìn)行建設(shè)，由社會(huì)資本被作為總包方，負(fù)責(zé)組織項(xiàng)目的建設(shè)施工，履行總包商的義務(wù)。

　　項(xiàng)目的總投資高達(dá)470億元，資金來(lái)源同其他項(xiàng)目類似，主要有股東資本金和金融機(jī)構(gòu)貸款。項(xiàng)目的資本金由省交投和社會(huì)資本按照49%:51%的比例進(jìn)行出資，其中JY、LQ、XF三段高速公路項(xiàng)目資本金為總投資的30%，JQ、TL兩段髙速公路項(xiàng)目資本金為總投資的20%，其中JY、LQ、XF三段高速公路項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的資本金需求為50.1億，京JQ、TL兩段髙速公路項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的資本金為60.6億元。

　　在整個(gè)項(xiàng)目中社會(huì)資本需出資56.46億元，J省公路管理局需出54.24億元。項(xiàng)目投資的其他部分由國(guó)家相關(guān)補(bǔ)貼和政策性銀行貸款為主。

　　項(xiàng)目公司的收入主要來(lái)自三部分：其一為高速公路過(guò)路費(fèi)收入；第二為高速公路沿線廣告牌及高速公路服務(wù)區(qū)的開(kāi)發(fā)收入；其三為當(dāng)項(xiàng)目的交通流量小于設(shè)計(jì)保底交通量時(shí)政府支付的補(bǔ)貼。

　　政府和社會(huì)資本對(duì)項(xiàng)目的收益進(jìn)行分配，但是政府只享有JQ、TL兩段高速項(xiàng)目的收益分配，在這兩條高速公路中，政府和社會(huì)資本按照相應(yīng)的股權(quán)比例分配項(xiàng)目的收益，而JY、LQ、XF三段高速公路收益權(quán)屬于社會(huì)資本。

　　因項(xiàng)目投資額巨大，對(duì)社會(huì)資本的各方面能力要求很高，為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，J省交通局選擇中交聯(lián)合體作為中標(biāo)社會(huì)資本。中交聯(lián)合體由中交集團(tuán)、中建集團(tuán)、中交路橋組成。中標(biāo)后擬由中交朕合體與河北交投組成項(xiàng)目公司四方的股權(quán)比例為25.6%:21%:4.4%:49%。

　　為了保證社會(huì)資本的合理收益，合理分配項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，政府對(duì)T高速公路給予保底收益，同時(shí)政府對(duì)保底補(bǔ)貼限額進(jìn)行約定。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的前10年不做保底限額約定，運(yùn)營(yíng)期前10年內(nèi)政府補(bǔ)貼超過(guò)7億元的，由社會(huì)資本代為支付，運(yùn)營(yíng)期11-25年政府償還社會(huì)資本墊付的補(bǔ)貼額。約定項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期的11-25年內(nèi)政府的補(bǔ)貼額不超過(guò)7億元每年。

　　代表J省政府的J省交投只參與JQ、TL兩段太行山項(xiàng)目的收益分成，不參與JY、LQ、XF三段太行山高速公路的收益分成。當(dāng)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)情況非常好時(shí)，政府將參與項(xiàng)目超過(guò)規(guī)定水平的收益水平的分配。

　　四、總結(jié)

　　該項(xiàng)目采用的“PPP+施工總承包”的商業(yè)模式進(jìn)行運(yùn)作。這是當(dāng)前我國(guó)建筑施工企業(yè)作為社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目的主要模式，也是交通類基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在我國(guó)進(jìn)行PPP模式操作的常規(guī)方式，企業(yè)要想獲取項(xiàng)目，必須運(yùn)用PPP模式。

　　該類項(xiàng)目的社會(huì)資本一般為大型國(guó)有建筑施工類企業(yè)，這些企業(yè)的主業(yè)為工程施工，通過(guò)施工總包作為項(xiàng)目的總包方也是項(xiàng)目的主要盈利模式，社會(huì)資本往往是通過(guò)PPP投資鎖定項(xiàng)目的施工總承包的權(quán)利，企業(yè)往往在實(shí)際操作中通過(guò)讓渡一部分投資收益，而通過(guò)施工總承包獲取收益彌補(bǔ)項(xiàng)目的投資收益。

　　采用“PPP+施工總承包”的運(yùn)作模式中施工總承包層面是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)建筑企業(yè)的強(qiáng)項(xiàng)，也是這些企業(yè)獲取利潤(rùn)的主要渠道。

　　在高速公路建設(shè)PPP項(xiàng)目中往往存在以下操作：

　　一是和政府共同成立PPP項(xiàng)目公司。最開(kāi)始按照國(guó)家政策的規(guī)定，政府資本金出資不能控股，故政府資本股權(quán)占比一般不超過(guò)49%，許多傳統(tǒng)施工企業(yè)在項(xiàng)目招投標(biāo)時(shí)承諾較高的資本金出資比例，當(dāng)項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)際運(yùn)作時(shí)，這些企業(yè)會(huì)通過(guò)引入新的外部資金（比如通過(guò)設(shè)立基金）的方式減少實(shí)際出資比例。

　　二是通常會(huì)要求政府資本在私下設(shè)置回購(gòu)條款，要求政府資本在項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期后回購(gòu)項(xiàng)目股權(quán)以實(shí)現(xiàn)退出。PPP項(xiàng)目的年限一般是根據(jù)項(xiàng)目的盈利性決定的，盈利性強(qiáng)的項(xiàng)目社會(huì)資本往往在較短的時(shí)間就能夠覆蓋投資成本并獲取預(yù)期的收益，而盈利較差的項(xiàng)目往往需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能夠收回投資成本獲取預(yù)期收益。而一般的PPP項(xiàng)目年限基本都在10-30年之間，這樣長(zhǎng)的期限對(duì)習(xí)慣短期回款操作模式的施工單位是很大的考驗(yàn)，社會(huì)資本通常會(huì)要求政府資本在私下設(shè)置回購(gòu)條款，要求政府資本在項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期后回購(gòu)項(xiàng)目股權(quán)以實(shí)現(xiàn)退出。