山東高速:高速公路轉(zhuǎn)型的弄潮兒
2015-03-24 來(lái)源：興業(yè)證券
高速公路主業(yè)未來(lái)幾年業(yè)績(jī)依然穩(wěn)健。主要路段濟(jì)青高速、京臺(tái)高速德泰段都是山東省重要干線(xiàn),區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯,未來(lái)客車(chē)增速依然良好,貨車(chē)車(chē)流量堅(jiān)挺。新建高速的分流影響極小。預(yù)計(jì)未來(lái)3年公司主要路段通行費(fèi)收入可保持每年5%-8%增長(zhǎng)。費(fèi)率方面,近期政策風(fēng)險(xiǎn)完全釋放,由于公司費(fèi)率低于臨近省份高速,因此基本不存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)即將進(jìn)入豐收期,業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將在2016年來(lái)臨。地產(chǎn)業(yè)務(wù)在2015年-2016年建設(shè)完畢、進(jìn)入銷(xiāo)售階段,公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)將大幅提高公司利潤(rùn)。
預(yù)計(jì)2015-2018年,平均每年約可增厚公司EPS0.2元,增厚40%。同時(shí),公司布局前海油品銷(xiāo)售,可見(jiàn)未來(lái)公司在多元發(fā)展方向十分積極、在不斷探索和嘗試。
公司大股東山東高速集團(tuán)鼎力支持公司發(fā)展,有望資產(chǎn)注入。2010年集團(tuán)就曾無(wú)償注入218公里公路,增加13.35億元年收入,增厚收入24.4%。
時(shí)值全國(guó)國(guó)企改革的大浪潮,為了提振股價(jià),上市公司有動(dòng)力向集團(tuán)公司爭(zhēng)取資源,而集團(tuán)也有較大可能支持上市公司的發(fā)展。未來(lái)集團(tuán)內(nèi)智能交通、高速物流等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入可為上市公司帶來(lái)新的活力。
業(yè)績(jī)、估值有望雙升,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí):2014-2016年,預(yù)計(jì)公司EPS為0.5元、0.59元、0.72元,增長(zhǎng)率為4%、19%、21%。對(duì)應(yīng)目前股價(jià)5.65元,PE分別為11.3x、9.6x、7.8x;若公司保持40%的分紅率,股息率為3.5%、4.2%、5.1%。橫向比較,山東高速是所有公路上市公司中估值最低的,安全邊際較強(qiáng),且具有國(guó)企改革預(yù)期,給予“增持”評(píng)級(jí)。
