四川成渝:金控業(yè)務(wù)拉開序幕,多元化經(jīng)營開始
2015-08-28
事件:28日晚間公司發(fā)布公告,四川成渝設(shè)立成渝融資租賃有限公司,由成渝與信成香港投資有限公司共同出資設(shè)立。公司注冊資本3億元,成渝出資1.8億元,股權(quán)占比60%。
公司金控業(yè)務(wù)拉開序幕,多元化經(jīng)營開始。成渝融資租賃公司辦公地址在深圳前海,注冊資本為3億元,主要針對四川省交通機(jī)械,以及醫(yī)療通訊等業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開融資租賃服務(wù)。我們認(rèn)為此次融資租賃子公司的設(shè)立是對上市公司充?，F(xiàn)金流優(yōu)勢的有效利用。
子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)合理,增厚成渝營業(yè)利潤。成渝融資租賃公司是港澳臺與境內(nèi)企業(yè)合資設(shè)立的,在政策上將享受一定稅收優(yōu)惠,此外境外出資方也會為租賃公司尋求更低的境外資金成本帶來優(yōu)勢。融資租賃業(yè)務(wù)是國家鼓勵發(fā)展的朝陽產(chǎn)業(yè),收益率較好,按照目前業(yè)內(nèi)11%的內(nèi)部收益率計算,在不考慮后續(xù)利用融資杠桿擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的前提下,子公司將為四川成渝貢獻(xiàn)3000萬元以上利潤。
公司主營穩(wěn)定,在建項目穩(wěn)步推進(jìn)。2014年公司實(shí)現(xiàn)車輛通行費(fèi)收入27.6億,同比增長約5.7%,符合預(yù)期。在建項目穩(wěn)步推進(jìn),截至2014年底,總投資為118.8億元的遂廣遂西高速BOT項目已完成51.5%的投資;總投資為24.7億元的仁壽縣高灘水體公園、天府仁壽大道建設(shè)工程等項目已經(jīng)完成施工。
重申公司三大投資邏輯:1)國企改革帶來資產(chǎn)注入預(yù)期,地方國企改革紛紛拉開序幕,上市公司通過投標(biāo)當(dāng)?shù)馗咚儋Y產(chǎn)增厚盈利是改革的主要路徑之一。2)高速公路現(xiàn)金流充裕,混業(yè)經(jīng)營已是目前高速上市公司轉(zhuǎn)型主要方向,此次融資租賃子公司的設(shè)立正是有益嘗試。3)“一路一帶”概念有望帶動相關(guān)區(qū)域建設(shè),高速通行車流量有望隨之增長。
估值與評級:公司高速公路主業(yè)穩(wěn)定,經(jīng)營性現(xiàn)金流充裕。2015年公司將加強(qiáng)財務(wù)管控,開展融資創(chuàng)新,對在建項目實(shí)施精細(xì)化管理,看好融資租賃公司未來的發(fā)展。我們預(yù)計2015-2017年EPS分別為0.37元、0.40元、0.42元,對應(yīng)PE為19倍,18倍,17倍。參考業(yè)內(nèi)高速公路平均26的市盈率,預(yù)計公司目標(biāo)價為9.62元,上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示:高速公路收費(fèi)政策變動的風(fēng)險。
