嘉事堂14年報(bào)點(diǎn)評(píng):創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),一季度超預(yù)期
2015-08-22
公司發(fā)布2014年年報(bào),全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.7億元,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤(rùn)為1.2億元,分別同比增長(zhǎng)57.22%和43.24%。扣非后EPS約0.51元,我們之前預(yù)期0.5元/股。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元。
同時(shí)公司預(yù)計(jì)2015年一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)為同比增長(zhǎng)60%-90%,超出市場(chǎng)預(yù)期,我們點(diǎn)評(píng)如下:l創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶動(dòng)收入實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。
公司收入大幅增長(zhǎng)主要來(lái)自醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)包括藥品純銷、GPO、心內(nèi)高值耗材代理業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。特別是收購(gòu)的14家器械子公司在2014年納入合并報(bào)表是快速增長(zhǎng)的重要原因。年報(bào)披露的14家器械子公司14年合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入已超過(guò)17億,凈利潤(rùn)合計(jì)超過(guò)1億,由于并表時(shí)間影響,預(yù)計(jì)14年有部分收入未計(jì)入合并報(bào)表。GPO方面,公司2013年6月與首鋼開(kāi)始履約集中采購(gòu)合同,2014年已實(shí)現(xiàn)收入約5.9億元,離合同預(yù)計(jì)目標(biāo)8億元左右相差不遠(yuǎn),與首鋼GPO規(guī)模的快速擴(kuò)大,說(shuō)明公司探索的GPO模式具有較強(qiáng)的可操作性,合作方接受度強(qiáng)。目前公司已經(jīng)和鞍鋼、中航工業(yè)下的中航醫(yī)療簽署合作協(xié)議,GPO模式有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。純銷和社區(qū)方面,我們預(yù)計(jì)也保持了30%以上的快速增長(zhǎng),公司通過(guò)鞏固和繼續(xù)推進(jìn)多種藥事服務(wù)合作方式,繼續(xù)深化與醫(yī)院的合作,并取得了拜耳、賽諾菲等外企主流品種配送資格。第三方物流業(yè)務(wù)方面,公司實(shí)現(xiàn)了約87%的增長(zhǎng),隨著京西物流在上半年投產(chǎn),高速增長(zhǎng)有望保持。
盈利能力增強(qiáng),負(fù)債和費(fèi)用率有所提升。
公司2014年毛利率為12.88%,相對(duì)13年提升了超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn),主要得益于高值耗材經(jīng)銷配送業(yè)務(wù)毛利率高于純銷。但三大期間費(fèi)用受新業(yè)務(wù)并表,均呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),主要是該業(yè)務(wù)銷售模式和純銷有所區(qū)別以及管理及財(cái)務(wù)成本加大原因?？傮w而言營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率相比往年提升了超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)率方面,14家器械子公司凈利潤(rùn)率在4.8%—9.7%不等,盈利能力較好。受減持中青旅股票實(shí)現(xiàn)約1.37億投資收益,公司凈利潤(rùn)率大幅增加。目前中青旅股票已全部減持完畢。
投資建議。
我們認(rèn)為公司有著突出的創(chuàng)新能力及優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。目前醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存,高值耗材、純銷及第三方物流業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)及貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)能為公司成長(zhǎng)打好基礎(chǔ),未來(lái)醫(yī)藥電商及其它創(chuàng)新業(yè)務(wù)又打開(kāi)了公司成長(zhǎng)的想象空間,給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。暫不考慮增發(fā)帶來(lái)業(yè)績(jī)攤薄影響,預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.75、1.03和1.38元。
