高速公路擬將長(zhǎng)期收費(fèi)6個(gè)股有望暴漲
2015-07-23
楚天高速：通行費(fèi)增長(zhǎng)乏力，大股東支持存疑
漢宜高速通行費(fèi)增長(zhǎng)乏力
首先，漢宜高速受到分流：漢宜高鐵2012年7月通車(chē)后，對(duì)漢宜高速的客車(chē)形成了直接分流；漢蔡高速、武荊-荊宜段、隨岳南-荊岳長(zhǎng)江大橋段、318國(guó)道以及即將開(kāi)通的滬蓉國(guó)道宜巴段則全面分流了漢宜高速的客車(chē)、貨車(chē)。其次，負(fù)面政策打壓了收費(fèi)：2012年下半年開(kāi)始的節(jié)假日免費(fèi)政策，以及農(nóng)產(chǎn)品綠色通道政策，都打壓了通行費(fèi)收入。預(yù)計(jì)負(fù)面政策效應(yīng)將在2013年階段性見(jiàn)頂。
投資建議
由于節(jié)假日免費(fèi)政策在2013年全面實(shí)施(2012年僅國(guó)慶節(jié)實(shí)施)，公司盈利能力還將承受持續(xù)考驗(yàn)。一季報(bào)盈利下滑已初步反映了這一嚴(yán)峻形勢(shì)。加之大股東支持力度存疑，我們維持對(duì)該股的“中性”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013-2015年EPS為0.19/0.20/0.22元，對(duì)應(yīng)市盈率為19/18.1/16.5倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示
漢宜高速的分流影響加??；向物流等行業(yè)的轉(zhuǎn)型遭遇新的風(fēng)險(xiǎn)。(銀河證券)
山東高速：受益國(guó)企改革+新政出臺(tái)雙重利好
投資亮點(diǎn)
山東國(guó)企改革引人注目，山東高速集團(tuán)整合空間大。近日山東國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司改建工作第二批名單揭曉，山東高速母公司山東高速集團(tuán)在列，集團(tuán)是省內(nèi)規(guī)模最大的國(guó)資企業(yè)，以公路+金融為主，集團(tuán)資產(chǎn)證券化率低，集中持股度高，這或利好山東高速。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)
假設(shè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)從2016年開(kāi)始交付，我們預(yù)測(cè)2015/16盈利增長(zhǎng)4.1%/10.9%至每股盈利0.56/0.62元。
估值與建議
首次覆蓋給予推薦評(píng)級(jí)，看好政策的系統(tǒng)性利好和公司國(guó)企改革潛質(zhì)。目前行業(yè)2015年平均市盈率為18倍，公司目前近14倍，相對(duì)低估，我們給定公司目標(biāo)價(jià)10.0元，對(duì)應(yīng)2015年18倍市盈率，對(duì)應(yīng)有26%的上漲空間。
風(fēng)險(xiǎn)
分流出現(xiàn)，改革慢于預(yù)期。(中金公司)
贛粵高速：主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)向好，多元化堅(jiān)定推進(jìn)
公司公布一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入10.9億(+44.1%)，凈利潤(rùn)2.27億(+9.6%)，合EPS0.1元。鑒于公司未來(lái)的多元化經(jīng)營(yíng)空間巨大，我們維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：不考慮其他業(yè)務(wù)(如內(nèi)陸核電重啟)可能的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.32,0.35,0.36元，對(duì)應(yīng)PE分別為：21,19,19。公司正在積極探索新業(yè)務(wù)發(fā)展方向，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況值得密切關(guān)注，維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)陸核電重啟進(jìn)度低于預(yù)期。(招商證券)
華北高速：光伏業(yè)績(jī)逐步釋放
發(fā)展趨勢(shì)
看好公司的邏輯不變，光伏電站運(yùn)營(yíng)+高速公路“雙輪驅(qū)動(dòng)”。1)公司明確表態(tài)將繼續(xù)深挖光伏電站行業(yè)機(jī)會(huì)，未來(lái)將繼續(xù)收購(gòu)光伏電站；2)光伏電站運(yùn)營(yíng)門(mén)檻并不高，且投資屬性和高速公路類(lèi)似，是公司可以經(jīng)營(yíng)的行業(yè)；3)公司背靠招商局集團(tuán)，且與光伏行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)中利科技構(gòu)建了光伏投資平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)光伏資源共享，業(yè)務(wù)上的互利共贏。
估值與建議
我們看好公司轉(zhuǎn)型的邏輯不變，維持推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.7元。
風(fēng)險(xiǎn)
補(bǔ)貼低于預(yù)期。(中金公司)
四川成渝：主營(yíng)企穩(wěn)回升，多元化或超預(yù)期
公司公布2015年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入14.5億(-4.9%)，凈利潤(rùn)2.87億(+9%)，合EPS0.09元。公司正在積極進(jìn)行多元化戰(zhàn)略并且存在地方國(guó)企改革預(yù)期，我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦-A”。
主營(yíng)企穩(wěn)，在建工程穩(wěn)步推進(jìn)。2014年車(chē)輛通行費(fèi)收入27.6億，同比增5.7%。2015年Q1，公司運(yùn)營(yíng)與管理的5條高速公路營(yíng)業(yè)收入同比都呈現(xiàn)不同程度增長(zhǎng)，增幅超過(guò)10%。截止2015年Q1，總投資118.8億的遂廣遂西高速BOT項(xiàng)目已投資67.64億，完成約57%。
金融投資業(yè)務(wù)拓展伊始。2015年1月，成立渝融資租賃有限公司，由成渝與信成香港投資有限公司共同出資設(shè)立。公司注冊(cè)資本3億，成渝出資1.8億，股權(quán)占比60%。融資租賃業(yè)務(wù)主要針對(duì)四川省交通器械以及醫(yī)療通訊行業(yè)。融資租賃公司的成立進(jìn)一步釋放出公司多元化及金融投資的積極信號(hào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域經(jīng)濟(jì)惡化導(dǎo)致車(chē)流量下降。
深高速：財(cái)務(wù)費(fèi)用改善帶動(dòng)一季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期
業(yè)績(jī)小幅超預(yù)期
公司2015年一季度收入約7.4億元，同比下滑12.5%，其中路費(fèi)收入7.0億元，同比下滑7.8%，主要因?yàn)槊酚^高速自去年4月1日開(kāi)始調(diào)整收費(fèi)導(dǎo)致。一季度成本約為3.4億元，同比下滑13.5%；財(cái)務(wù)費(fèi)用受益于公司平均借貸規(guī)模下降及梅觀高速補(bǔ)償款相關(guān)利息收入同比下滑40.5%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.6億元，同比增長(zhǎng)7.6%，略超我們預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)調(diào)整
我們維持公司2015/16年盈利預(yù)測(cè)不變，每股盈利為0.51/0.57元，同比增長(zhǎng)-49.0%/12.2%，扣非后同比增速為4.2%/12.2%。估值與建議上調(diào)深高速A股目標(biāo)價(jià)23%至10.2元，對(duì)應(yīng)2015年20倍市盈率，維持中性評(píng)級(jí)。上調(diào)深高速H股目標(biāo)價(jià)30%至港幣8.31元，對(duì)應(yīng)2015年13倍市盈率，維持中性評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)
車(chē)流量分流加劇。
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