中國鐵建:海外業(yè)務快速擴張,一帶一路迎來發(fā)展機遇
2015-07-21
凈利潤增長較快,現(xiàn)金流和負債狀況有所改善。公司公布2014年年報:實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤5,919.69/113.43億元,YOY+0.88%/+9.65%,每股收益0.92元,YOY+9.52%。綜合毛利率10.85%,提高0.7pct,營業(yè)利潤率2.43%,提高0.34pct;公司經營活動產生的現(xiàn)金凈流量由負轉正,達到65.83億元,為近5年最好水平。公司2014年末資本負債比率為76%,下降2pct,同比有所改善。公司2015年計劃實現(xiàn)新簽合同額8,197億元,營業(yè)收入6,100億元,YOY+3.05%。
結構調整穩(wěn)步推進,鐵路業(yè)務成增長主力。2014年公司新簽合同額8,277.08億元,為年度計劃的108.04%。公司各主營業(yè)務板塊中,鐵路工程新簽合同額2,617.77億元,占工程承包板塊新簽合同額的38.09%,YOY+21.18%;市政工程新簽合同額686.998億元,YOY+5.42%。在非工程承包板塊中,勘察設計咨詢新簽合同額100.152億元,YOY+8.95%;工業(yè)制造新簽合同額152.729億元,YOY+27.07%。
公司全面受益于國家一帶一路戰(zhàn)略,海外收入增長加速。一帶一路作為中國近200年來首次提出的以中國為主導的洲際開發(fā)合作框架,已獲得超預期的國際認可,亞投行參與國家規(guī)模超預期。
國家層面上,陸上將打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國-中亞-西亞、中國-中南半島等國際經濟合作走廊和海上建設運輸大通道。2014年公司新簽海外合同額1,278.03億元,YOY+59.74%,占新簽合同總額的15.44%。公司先后承攬了尼日利亞沿海鐵路、沙特內政部安全總部發(fā)展項目、孟加拉高速公路項目等一大批重大項目。實現(xiàn)境外營收236.25億元,YOY+11.1%,占比約4%。
尼日利亞阿卡鐵路、土耳其安伊高鐵通車,安哥拉本格拉鐵路順利建成并試運行,在海內外贏得了前所未有的知名度。伴隨著“一帶一路”戰(zhàn)略機遇,公司海外業(yè)績有望進一步提升。
增發(fā)有助于公司降低資產負債率、優(yōu)化資本結構,做大做強國內和海外業(yè)務。公司擬通過定增募集99.36億元,發(fā)行不超過13.8億股,增發(fā)將增強公司的資金實力并降低資產負債率,有助于企業(yè)加速規(guī)模擴張的步伐,進一步做大做強建筑工程主業(yè),鞏固及提升行業(yè)領先地位。對公司實施“建筑為本、相關多元、一體運營、轉型升級”的整體戰(zhàn)略有重要的積極意義l風險提示:宏觀經濟波動風險、基建投資下滑風險、境外風險等。
盈利預測與估值:我們預測公司15/16/17EPS分別為1.02/1.11/1.23元,給予公司15年20-22倍PE,對應目標價區(qū)間為20.4-22.4元,維持“推薦”評級。
