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國泰君安國際：給予安徽皖通高速中性評級

2015-07-04　

        

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        2015年第一季收入同比增長3.0%至6.3億元人民幣。然而，投資收益同比減少97.3%至190萬元人民幣。因此，2015年第一季股東凈利同比下降14.1%至2.23億元人民幣，符合我們預(yù)期。

        公司公布了2015年前5個月的運(yùn)營數(shù)據(jù)。在此期間，公司高速公路總路費(fèi)收入同比增長4.7%至9.77億元人民幣。往后看，我們預(yù)計中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將會企穩(wěn)而公司的主要高速公路將維持自然增長。

        我們基于更新后的收費(fèi)公路業(yè)務(wù)預(yù)測調(diào)整收入和凈利潤預(yù)測。我們分別上調(diào)2015年和2016年凈利潤預(yù)測9.5%和2.2%并且預(yù)測2017年凈利潤為8.97億元人民幣。

        我們認(rèn)為公司收費(fèi)公路業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定期，而寧宣杭高速需要一段較長時間才會開始對公司產(chǎn)生顯著貢獻(xiàn)。考慮到同業(yè)估值以及公司的歷史估值，我們認(rèn)為其股票在目前已經(jīng)合理估值而上行空間有限。因此我們下調(diào)投資評級至“中性”。然而，我們上調(diào)目標(biāo)價至8.00港元以反映由于滬港通而變高的行業(yè)估值，其推高了香港上市公司的估值水平。我們的目標(biāo)價分別相當(dāng)于12.6倍，12.3倍和11.8倍2015年-2017年市盈率。

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