“神車(chē)”變“靈車(chē)”高鐵分級(jí)奔下折
2015-06-22
《紅周刊》特約作者齊魯證券馬剛
暴跌行情下的“中國(guó)靈車(chē)”
本周是大盤(pán)走出這輪行情以來(lái)幅度最大的一波調(diào)整，創(chuàng)7年以來(lái)最大單周跌幅。所有分級(jí)基金標(biāo)的指數(shù)均出現(xiàn)了不同程度的下跌，而且大部分指數(shù)跌幅非常接近，屬于普跌行情。
居跌幅第一梯隊(duì)的主要是以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)，如中小板指、中證傳媒、中證移動(dòng)互聯(lián)、創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)、中證信息、中證TMT、TMT50等，而軍工、國(guó)防指數(shù)的跌幅也是不菲。上述板塊的累計(jì)漲幅過(guò)高、獲利盤(pán)較多，行情啟動(dòng)以來(lái)還未出現(xiàn)過(guò)真正的調(diào)整，此次跌幅居首也在情理之中，屬于正常的回調(diào)。
而今年以來(lái)，漲幅偏小或滯漲的一些藍(lán)籌板塊也未能幸免。體現(xiàn)在指數(shù)中，銀行、證券、上證50、證保等指數(shù)跌幅位于7.5%~8%，跌幅排名僅次于新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)。因此，本周調(diào)整的特點(diǎn)是漲幅大和漲幅小的板塊下跌幅度均居前，藍(lán)籌板塊也證明了自己是扶不起的阿斗。
本周的市場(chǎng)表現(xiàn)充分體現(xiàn)出這輪行情的本質(zhì)特征，即創(chuàng)業(yè)板的牛市、新興產(chǎn)業(yè)的牛市。中國(guó)中車(chē)復(fù)牌以來(lái)的表現(xiàn)可見(jiàn)一斑，而同樣累積巨大漲幅的股票，比如創(chuàng)業(yè)板的全通教育，因受處罰復(fù)牌后也出現(xiàn)比較大的跌幅，甚至是“象征性的下跌”。而漲幅遠(yuǎn)沒(méi)有全通教育大的中國(guó)中車(chē)，此前被冠以“中國(guó)神車(chē)”，現(xiàn)在則被投資者戲稱(chēng)為“中國(guó)靈車(chē)”，可見(jiàn)對(duì)投資者的傷害程度。
建倉(cāng)速度快或慢都被“扔磚”
本周一至周四，杠桿基金均出現(xiàn)不同程度的跌幅，有54只分級(jí)B的周跌幅超過(guò)10%，鵬華高鐵B居跌幅榜首位，其他下跌較多的基金有傳媒業(yè)B、一帶一B、生物藥B、傳媒B等，跌幅也都超過(guò)15%。高鐵B為近期剛上市的分級(jí)基金，上市之后迅速建倉(cāng)，但不幸趕上“靈車(chē)”復(fù)牌，因該股在其成分股中所占權(quán)重較大，致使凈值迅速縮水，目前只有0.82元，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格跌幅也不校
中航軍工因前期踏空65%而飽受指責(zé)，理由是違背工具產(chǎn)品指數(shù)基金的初衷。投資者指責(zé)管理人越殂代皰判斷大勢(shì)，干了投資者應(yīng)該干的事。確實(shí)，分級(jí)指數(shù)基金作為被動(dòng)交易型產(chǎn)品，低倉(cāng)位甚至空倉(cāng)上市的做法顯然違背了“工具性”的作用。然而，最近因快速建倉(cāng)而不幸重倉(cāng)“靈車(chē)”的鵬華高鐵也被“拍磚”，但邏輯恰恰相反，是指責(zé)他們沒(méi)有判斷大勢(shì)，而這種指責(zé)甚至來(lái)自于同一批人，這是不是有些精神分裂？你讓基金經(jīng)理無(wú)所適從。
投資就是愿賭服輸，指數(shù)基金突出其工具屬性是沒(méi)錯(cuò)的，無(wú)論是指責(zé)前海開(kāi)源還是鵬華，說(shuō)白了就是一些人腦子里根深蒂固的思想，怪基金經(jīng)理看錯(cuò)大勢(shì)，而不是真正怪他們違背這種產(chǎn)品的設(shè)計(jì)原則和投資策略，所謂指責(zé)其空倉(cāng)上市無(wú)非就是說(shuō)辭罷了。指數(shù)基金是工具產(chǎn)品，應(yīng)該盡快跟上指數(shù)，消除或減小跟蹤誤差，提供指數(shù)化投資的確定性。這是我們投資指數(shù)產(chǎn)品應(yīng)該要求的，而不是雞賊撿漏，希望基金公司在上漲時(shí)盡快建倉(cāng)，在下跌時(shí)堅(jiān)持空倉(cāng)。那不是投機(jī)，而是機(jī)會(huì)主義，或者叫“雞會(huì)主義”，雞賊的雞。
鵬華高鐵分級(jí)的做法無(wú)可厚非，指數(shù)基金應(yīng)該盡快建倉(cāng)，目前6個(gè)月的建倉(cāng)期稍顯長(zhǎng)了一些，期待未來(lái)在制度和交易規(guī)則方面有所變化，甚至謹(jǐn)防空倉(cāng)上市。因凈值的大幅波動(dòng)，鵬華高鐵成為距離下折最近的分級(jí)基金，下折的距離是母基金凈值下跌17.74%。國(guó)內(nèi)分級(jí)基金的歷史上共有3次下折案例，其中一次是2012年，后來(lái)的兩次發(fā)生在熊市末期。此輪行情啟動(dòng)以來(lái)，上折成為家常便飯，而上折的頻繁發(fā)生也增加了下折的概率。其實(shí)，很多基金距離下折還是非常遙遠(yuǎn)的，但剛上市不久的鵬華高鐵面臨下折，確實(shí)讓人有點(diǎn)匪夷所思，可見(jiàn)中國(guó)中車(chē)對(duì)市場(chǎng)影響之大。
分級(jí)A的配置價(jià)值正在凸顯
分級(jí)基金的好處就是因?yàn)樗卸喾N盈利模式，其中在行情降溫時(shí)買(mǎi)入折價(jià)的A，賭其下折期權(quán)價(jià)值是個(gè)不錯(cuò)的選擇。隨著股市的大幅震蕩，分級(jí)A的配置價(jià)值正在凸顯，其收益雖然較為有限，但是作為分級(jí)B的另一面，震蕩的市場(chǎng)給予了分級(jí)A配置的需求。目前，分級(jí)A整體上擁有較高的折價(jià)率，同時(shí)預(yù)期回報(bào)也接近歷史高點(diǎn)。在距離下折較近的分級(jí)A中，一帶一A的隱含收益率為6.89%，距離下折還有27%的凈值跌幅，再加上接近17%的折價(jià)，該品種具有較大潛力。■
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