山東高速:乘國企改革之風實現主業(yè)轉型升級
2015-06-18
消息股匯總：6月17日盤前提示十只股整體漲幅達6.28%
投資要點:
山東省內唯一高速公路運營平臺，路產資源優(yōu)質。公司擁有自營路橋里程1，246千米，并托管集團高速805公里，幾乎覆蓋山東省內主要城市。其中，濟青高速和德泰高速是山東省橫貫東西、直通南北的兩條交通大動脈，連接山東省濟南、青島等發(fā)達城市，可替代性較弱，引流能力強。濟青高速和德泰高速占公司通行費收入比例分別為46%、32%。高速公路擁有極強的排他性，在“一帶一路+經濟企穩(wěn)+提價預期”的三重催化下，我們認為傳統高速運營業(yè)務尚存空間，將每年為公司帶來穩(wěn)定現金流。
合作英利光伏，積極布局新興產業(yè)。公司現有主業(yè)無法實現永續(xù)經營，其中主要收入來源濟青高速、德泰高速均將在10年左右到期，長期來看必須通過轉型尋求新的增長點。上市公司體內原有污水處理、礦石開采等業(yè)務一方面體量較小，一方面與主業(yè)切合度較低，不是未來的發(fā)展方向。公司近期與著手與英利集團開展光伏合作，將利用高速服務區(qū)、立交橋匝道等，規(guī)劃分三期完成裝機總量1000MW，完成后每年將為公司帶來稅后利潤3，063萬;我們認為，盤活了公司原有閑置資產，是借助高速主業(yè)實現多元化的優(yōu)選渠道。
借國企改革提升證券化率，信息化平臺或為亮點。今年以來山東國企改革動作頻繁，加速推進，提升證券化率是本輪國企改革的主要任務之一。集團體內優(yōu)質資產豐富，與公司主業(yè)切合度較高的主要有三大板塊:其一，部分經營業(yè)績較好的高速公路，有望通過注入解決同業(yè)競爭問題;其二，集團旗下擁有威海商業(yè)銀行、泰山財產保險等優(yōu)質金融資產，公司經營業(yè)績穩(wěn)健，現金流充裕，不排除未來繼續(xù)布局金融行業(yè)，向金融控股平臺轉型;其三，集團旗下擁有“信聯卡+滿易網”信息化平臺，前者為以ETC為載體的支付平臺，現已與7000余家商鋪實現消費打通，沉淀客戶120萬，資金10-20個億，資金規(guī)模擴大提升金融發(fā)展;后者為貨運信息化平臺，免費為貨主發(fā)布貨源信息，力圖打造“貨車阿里”，解決車貨匹配，行程監(jiān)控和信用控制等痛點，未來大數據價值值得深掘。我們認為，三大塊優(yōu)質資產均有注入上市公司的預期，或將為公司轉型升級帶來新的活力。
維持盈利預測，維持增持。我們預計15-17年公司基本EPS為0.58元、0.64元、0.71元，對應PE為19倍、17倍、15倍，15年行業(yè)平均PE在24倍左右，同時受山東國企改革和轉型預期的催化，近期具有較強的補漲空間。我們給予公司3個月目標價15元，維持“增持”的投資評級。
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